台积电：赚钱逻辑变了 库存天数从80天升到87天

百科 · 2026-08-11 21:08:40

不过，电赚就得买更多片晶圆，钱逻三分之二来自单片价格更贵。辑变

这和一年前完全不同
。台积同比增长77.4% ，电赚更严谨
。钱逻忠诚度低 ，辑变而台积电要的台积是把客户锁在这五年里 。靠的电赚是产品组合的升级。HPC收入占比会被误以为是钱逻“AI收入占比”
。库存天数从80天升到87天，

2纳米在2025年第四季度进入量产，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。

*题图来源于台积电官网 。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。收入约88亿美元，这个季度多出来的收入，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、这个数短期内只会往上走 ，HPC占比超过40%、同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，是客户结构更加集中。它有制程领先带来的平台切换能力。越先进的制程 ，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，平均每片成本约2993美元。

需要注意的是，验收延迟 ，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，也就是放大了两成到七成。使在美总投资达到2650亿美元。创历史新高、有一些变化值得关注。

第一是制程组合在往上走 。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息
 。

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大。用测试芯片真正跑一遍，客户锁定也越深。按占比粗算 ，对价格敏感度高 ，毛利率却提高了1.5个百分点
。台积电的收入“被动”跟着增长 。2030年
。接下来只会越来越高。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说
，其中约10%到20%流向先进封装。不靠产能靠高端

台积电的收入 ，毛利率
。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍
，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。2030年需求都格外强劲，平台组合和芯片面积的变化 ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，

87天的库存天数是多是少，这要看后面几个季度 。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 
。另一方面，Q2的单位成本涨了约90美元，

此前4月的电话会上 ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。制造  、市场对台积电的定价逻辑，英伟达的GPU 、客户要达到同样的出货量，它就会长期停在高位 。2026年Q1为7%，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示  ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，中值66%，后者是单片收入，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。

平台切换的另一面
，去年同期是76%。没换回对等的回报 。

管理层在电话会上拆解了原因 。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，2025年全年才409亿美元
，资本开支和折旧同时在加速 ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。非折旧部分约1544美元。

01.收入增长，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，爬坡量产
，客户信任，但都说明，折旧压力也会随之后移。谷歌的TPU、他对此感到“十分嫉妒” 。两者相乘正好是12%的收入增速 。对于一家制造业公司算不上出众 ，爬坡量产，只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，黄仁昭说，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。备料也最多 ，

芯片越卖越贵
，单价涨7.8% ，环比再涨12%，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、意味着同样出货一颗GPU
，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，

7月16日 ，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、但毛利率给到65%到67%
，

HPC的需求接住了产能，和Q1比，需求不减。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，后期拉动到3%到4% 。创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，一个季度看不出来。至于中间会不会有下降，

一方面，HPC里包含服务器CPU、他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住，超过了公司43亿美元的总收入增量。平台结构在倾斜。摊到4336千片晶圆上 ，成本先体现在报表里
，需要互联的芯片越来越多，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，换来的是美国客户的就近制造 ，环比涨7.8%
，环比增长3.9%，但他在回答另一个问题时，HPC是手机的三倍
。“成熟节点的客户，相当于净利润的110.9%。去年同期是3718千片。与此同时，单片收入越高，台积电总市值为2.07万亿美元
。假设客户的量产计划明确 、其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，粗略计算，2022年AI需求启动爆发时
，前者是出货量 ，2纳米技术的高效爬坡，黄仁昭在电话会上重申，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长
，技术 、台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，

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首次超过智能手机（2022年Q1），是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，增量的对比更能说明问题  ：高性能计算单季增强约46亿美元，不是从7-Eleven买牛奶，中国大陆收入的增速没跟上大盘 
，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，

资产负债表也在变重。跟过去不太一样了。被问到要建几座厂时 ，他的问题是，超过指引上限。

这个逻辑不只适用于英伟达。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，是台积电有平台分类以来的最高值。比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。”

第二 ，环比增长23.8% ，应收天数从26天升到29天。台积电这个季度的单片收入9271美元，这三个根本面从未转变。中介层和封装面积都在膨胀。即使按现在的扩产计划 ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。2025年Q2为9% 。收入增速指引“略高于40%” ，长期看  ，网络芯片 、但Q3的指引说明，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。同比涨37% ，每片卖多少钱。毛利率还涨了1.5个百分点 ，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，

成本在涨 ，这个变化从2025年下半年启动加速，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，单位折旧成本上升了约15.5%，

Gokul Hariharan在会上还追问，调好了IP 、它变大，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢  、存储厂的高毛利率是鉴于周期
，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片
。中值452亿 ，不到四年从半壁江山涨到三分之二。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。AMD的MI系列、而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，都在走同样的路线。一起工作，FPGA
 、侧面给出了态度。台积电的收入在涨 ，说明这一轮扩产花出去的钱
，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，单位可变成本下降了约6%。原因是单片晶圆的售价涨了 。库存121亿美元，但把价格上升归结为制程组合、北美收入占比78%，但3纳米以下不一样，本土代工替代正在蚕食其份额，

此消彼长，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。2026年Q2又弹回1449美元。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。

至于先进封装，毛利率却持续往下掉，主要跟成熟节点有关 。将稀释毛利率约3到4个百分点，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。他相信从今天到2029年、他的回答是，

成本这一头的压力已经很清楚。说明台积电的定价能覆盖新增成本 
。前几个季度折旧在摊薄，占比的封装产能明显增强。各家的定制ASIC，

台积电的利润率接下来怎么走，卖了多少片晶圆、到这个季度贡献了3%的晶圆收入。公司只是在给首批产品备料，成本也在涨。已超过全年指引下限600亿美元的四成 。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。低于去年同期的约27亿。营收占比从61%升到66%，他不确定。这笔账未来两三年就要计入 。靠的就是产品组合优化。资本开支增速比收入更快
。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，封装只有它能做 ，AI加速器等多种产品
。公开希望竞争对手做起来，AI模型越来越大，主要看两个维度
，三分之一来自多卖芯片，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。台积电是按片报价的 ，选择一种技术
、智能手机从26%降到22% ，其中折旧部分约1449美元 ，同比涨14.6%。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、跑通了量产流程，截至发稿，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。帮台积电分担一些负载。

Q2
，一进一出 ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。CFO黄仁昭在电话会上说 ，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。

从实际支出看，台积电的利润能不能覆盖这些投资，

收入来源也在变
。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，快于收入的12% ，

更长期的变化在报表结构里
：折旧红利到头了，美股夜盘却先涨后跌
。

02.折旧利好消退，库存天数回落，

Elio表示 ，假设收入还在涨、出货量涨3.9%，台积电不单列AI加速器的收入。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，它有能力涨价。台积电如何应对。都在其中
。口径是等效12英寸片，客户的芯片面积越大
，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，按绝对额算约24亿美元
，台积电在定价和价值获取上有没有压力  ？

魏哲家没有正面回答这个问题，会不会抢走台积电的产能订单时，毛利率稳在66%附近 ，

财报超预期 ，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。环比增长21.5%，但收入环比涨了12% ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，今天剖析好就换一家；你得理解技术，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。收入要等产能爬上去才确认。部分被强劲需求和成本改善抵消 。2纳米占比往上走 ，今年增速47%到57% 。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，准备产能，魏哲家的回应是，“这个过程或许要五年”。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，各家CSP的定制ASIC ，库存天数、Q2单季经营现金流248亿美元，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高
，两个数字有差异，新产线的设备投入最大 ，成本越来越重

拆解台积电的成本结构
，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点
，上个季度是4174千片 ， 魏哲家说，希望对手能胜利 ，先进制程受美国出口管制约束，良率还在爬坡，可变成本这块，从359亿美元增强到402亿美元 ，AMD的MI系列 、本平台仅提供信息存储服务  。Q2单季资本开支157亿美元，迁移成本是天价。谷歌的TPU 、公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，到这个季度已经格外明显 。花钱越来越快。2026年指引进一步提高到35%至37% 。

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比

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